投資要點: 
??服裝家紡:短期基本面平淡,行業(yè)仍處于調(diào)整期。今年以來,零售環(huán)境持續(xù)低迷,服裝零售平淡。目前整體宏觀消費仍偏弱,綜合我們跟蹤的重點品牌公司情況,我們判斷明年服裝需求拐點難看到,預計與今年相當,維持在10%左右。從企業(yè)利潤表、資產(chǎn)負債表看,行業(yè)整體經(jīng)營表現(xiàn)不佳,存貨周轉(zhuǎn)率仍處于歷史較差水平,同時對明年普遍謹慎,備貨下降,預計行業(yè)去庫存將延續(xù)至明年。
??品牌企業(yè)正處二次創(chuàng)業(yè)期,模式轉(zhuǎn)型突圍者有新機遇。本輪行業(yè)調(diào)整周期如此之長(2011-2014年仍未見拐點)除消費大環(huán)境影響外,同時疊加消費市場變化驅(qū)動傳統(tǒng)粗放模式調(diào)整的結(jié)果?;ヂ?lián)網(wǎng)是消費市場變革最大的外部因素,產(chǎn)品信息區(qū)域不對稱被打破,行業(yè)渠道為王時代退潮,消費者成為市場核心。我們認為,當前品牌模式變革核心有二:一是供應鏈重構(gòu):降低上游供應成本,增強下游終端把控力。二是渠道變革:傳統(tǒng)線下經(jīng)銷商將經(jīng)歷優(yōu)勝劣汰過程,未來全渠道O2O將是主流模式。從品牌話語權(quán)、原渠道模式和管理慣性三個維度判斷,目前戶外龍頭探路者、類直營模式的海瀾之家以及家紡品牌已具有領(lǐng)先優(yōu)勢。
??紡織制造:海外需求延續(xù)弱復蘇,明年改善有限。明年行業(yè)出口預計增長5-10%左右。目前全球棉花庫銷比仍處高位,預計棉價短期難改下行趨勢。棉價下降直接帶來產(chǎn)品價格下降,而考慮到原料庫存周期,短期對企業(yè)毛利率有負面影響,而不穩(wěn)定的原料價格導致訂單短期化,直接影響企業(yè)正常運營。中長期角度,人口紅利消失,行業(yè)低成本優(yōu)勢減弱是大趨勢,產(chǎn)業(yè)向外轉(zhuǎn)移趨勢不可逆轉(zhuǎn),整體承受較大壓力,企業(yè)尋求多元轉(zhuǎn)型是主流選擇。
??投資策略:把握模式轉(zhuǎn)型主線。服裝家紡板塊預計明年仍是調(diào)整年,整體經(jīng)營尚待改善,而部分模式轉(zhuǎn)型領(lǐng)先公司有望嶄露頭角,全年角度我們首推轉(zhuǎn)型標桿標的:探路者、海瀾之家、羅萊家紡,同時建議關(guān)注低基數(shù)下,業(yè)績拐點型標的:朗姿股份、搜于特、奧康國際。紡織制造板塊預計明年海外需求維持弱復蘇,長期承壓。我們建議關(guān)注:一是技術(shù)工藝強、產(chǎn)能壁壘高的制造?龍頭,品牌商供應鏈重構(gòu)趨勢下,這類優(yōu)質(zhì)供應商價值將凸顯,如魯泰A、華孚色紡 二是主業(yè)有安全邊際,多元轉(zhuǎn)型訴求強的標的,如嘉欣絲綢、雅戈爾、華紡股份等。
??重點標的:探路者(戶外產(chǎn)業(yè)潛質(zhì)牛股,主業(yè)是業(yè)內(nèi)標桿,綠野入口價值將凸顯)、海瀾之家(中國版優(yōu)衣庫,類直營模式業(yè)內(nèi)領(lǐng)先,精準高性價比定位獨具市場)、嘉欣絲綢(主業(yè)穩(wěn)健,實物資產(chǎn)厚實,金融資產(chǎn)估值提升,新興產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略明確)風險提示:宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷、海外經(jīng)濟恢復低于預期、原料價格大幅波動。
據(jù)報道,社會學調(diào)查得出結(jié)論,48%的網(wǎng)上購物者在國外網(wǎng)店購買過商品。
在社會學調(diào)查過程中,十分之七的受訪者指出,在國外網(wǎng)店購物的主要原因是價格較低。與此同時,作為跨境購物的關(guān)鍵因素,有65%是出于當?shù)厝狈ν惍a(chǎn)品。
俄羅斯跨境電子商務市場2014年最新調(diào)研指出,俄羅斯也同樣存在這些趨勢。在過去兩三年間,俄羅斯跨境電子商務顯示出前所未有的增長速度。在2012年,境外網(wǎng)店購物約占俄羅斯電子商務成交額的10%,交易額達450-500億盧布。在2013年,其比重已接近20%關(guān)口,與此同時,交易額超過了1000億盧布。
俄羅斯跨境電子商務市場調(diào)研預計,2014年俄羅斯跨境購物總額將達到1200億盧布,約占俄羅斯電子商務市場商品交易額的16.4%。
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