投資要點: 
??服裝家紡:短期基本面平淡，行業(yè)仍處于調(diào)整期。今年以來，零售環(huán)境持續(xù)低迷，服裝零售平淡。目前整體宏觀消費仍偏弱，綜合我們跟蹤的重點品牌公司情況，我們判斷明年服裝需求拐點難看到，預計與今年相當，維持在10%左右。從企業(yè)利潤表、資產(chǎn)負債表看，行業(yè)整體經(jīng)營表現(xiàn)不佳，存貨周轉(zhuǎn)率仍處于歷史較差水平，同時對明年普遍謹慎，備貨下降，預計行業(yè)去庫存將延續(xù)至明年。

??品牌企業(yè)正處二次創(chuàng)業(yè)期，模式轉(zhuǎn)型突圍者有新機遇。本輪行業(yè)調(diào)整周期如此之長(2011-2014年仍未見拐點)除消費大環(huán)境影響外，同時疊加消費市場變化驅(qū)動傳統(tǒng)粗放模式調(diào)整的結(jié)果?；ヂ?lián)網(wǎng)是消費市場變革最大的外部因素，產(chǎn)品信息區(qū)域不對稱被打破，行業(yè)渠道為王時代退潮，消費者成為市場核心。我們認為，當前品牌模式變革核心有二:一是供應鏈重構(gòu):降低上游供應成本，增強下游終端把控力。二是渠道變革:傳統(tǒng)線下經(jīng)銷商將經(jīng)歷優(yōu)勝劣汰過程，未來全渠道O2O將是主流模式。從品牌話語權(quán)、原渠道模式和管理慣性三個維度判斷，目前戶外龍頭探路者、類直營模式的海瀾之家以及家紡品牌已具有領(lǐng)先優(yōu)勢。

??紡織制造:海外需求延續(xù)弱復蘇，明年改善有限。明年行業(yè)出口預計增長5-10%左右。目前全球棉花庫銷比仍處高位，預計棉價短期難改下行趨勢。棉價下降直接帶來產(chǎn)品價格下降，而考慮到原料庫存周期，短期對企業(yè)毛利率有負面影響，而不穩(wěn)定的原料價格導致訂單短期化，直接影響企業(yè)正常運營。中長期角度，人口紅利消失，行業(yè)低成本優(yōu)勢減弱是大趨勢，產(chǎn)業(yè)向外轉(zhuǎn)移趨勢不可逆轉(zhuǎn)，整體承受較大壓力，企業(yè)尋求多元轉(zhuǎn)型是主流選擇。

??投資策略:把握模式轉(zhuǎn)型主線。服裝家紡板塊預計明年仍是調(diào)整年，整體經(jīng)營尚待改善，而部分模式轉(zhuǎn)型領(lǐng)先公司有望嶄露頭角，全年角度我們首推轉(zhuǎn)型標桿標的:探路者、海瀾之家、羅萊家紡，同時建議關(guān)注低基數(shù)下，業(yè)績拐點型標的:朗姿股份、搜于特、奧康國際。紡織制造板塊預計明年海外需求維持弱復蘇，長期承壓。我們建議關(guān)注:一是技術(shù)工藝強、產(chǎn)能壁壘高的制造?龍頭，品牌商供應鏈重構(gòu)趨勢下，這類優(yōu)質(zhì)供應商價值將凸顯，如魯泰A、華孚色紡 二是主業(yè)有安全邊際，多元轉(zhuǎn)型訴求強的標的，如嘉欣絲綢、雅戈爾、華紡股份等。

??重點標的:探路者(戶外產(chǎn)業(yè)潛質(zhì)牛股，主業(yè)是業(yè)內(nèi)標桿，綠野入口價值將凸顯)、海瀾之家(中國版優(yōu)衣庫，類直營模式業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，精準高性價比定位獨具市場)、嘉欣絲綢(主業(yè)穩(wěn)健，實物資產(chǎn)厚實，金融資產(chǎn)估值提升，新興產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略明確)風險提示:宏觀經(jīng)濟持續(xù)低迷、海外經(jīng)濟恢復低于預期、原料價格大幅波動。

　據(jù)報道，社會學調(diào)查得出結(jié)論，48%的網(wǎng)上購物者在國外網(wǎng)店購買過商品。

　　在社會學調(diào)查過程中，十分之七的受訪者指出，在國外網(wǎng)店購物的主要原因是價格較低。與此同時，作為跨境購物的關(guān)鍵因素，有65%是出于當?shù)厝狈ν惍a(chǎn)品。

　　俄羅斯跨境電子商務市場2014年最新調(diào)研指出，俄羅斯也同樣存在這些趨勢。在過去兩三年間，俄羅斯跨境電子商務顯示出前所未有的增長速度。在2012年，境外網(wǎng)店購物約占俄羅斯電子商務成交額的10%，交易額達450-500億盧布。在2013年，其比重已接近20%關(guān)口，與此同時，交易額超過了1000億盧布。

　　俄羅斯跨境電子商務市場調(diào)研預計，2014年俄羅斯跨境購物總額將達到1200億盧布，約占俄羅斯電子商務市場商品交易額的16.4%。