行業(yè)動(dòng)態(tài)：

    近日，17家上市券商公布10月份業(yè)績(jī)，其中，單月凈利潤(rùn)虧損的券商僅有中信、東北2家，其余15家券商均為盈利；環(huán)比來(lái)看，單月凈利潤(rùn)環(huán)比下降的僅有中信、海通2家，其余15家均環(huán)比增長(zhǎng)。

    主要觀點(diǎn)：

    1、市場(chǎng)回暖，券商業(yè)績(jī)普遍反彈

    從單月凈利潤(rùn)的變化來(lái)看，上市券商普遍反彈盈利，僅2家公司出現(xiàn)單月虧損；但超出我們預(yù)期的是中信證券出現(xiàn)了1.41億元的單月虧損，是自10年6月份以來(lái)首次出現(xiàn)單月虧損，中信披露的原因是公司減持了AFS資產(chǎn)(主要是股權(quán)類投資)，使得賬面價(jià)值浮虧體現(xiàn)到單月的虧損中，自營(yíng)成為主要的虧損原因。

    在市場(chǎng)波動(dòng)較大的情況下，即便大型券商的業(yè)績(jī)?nèi)杂锌赡艹霈F(xiàn)較大的不確定性，自營(yíng)投資成為業(yè)績(jī)波動(dòng)的主要來(lái)源。

    2、10月份指數(shù)小幅反彈，受外圍市場(chǎng)環(huán)境影響較明顯

    10月市場(chǎng)指數(shù)小幅反彈，滬深300、上證A股、深證A股、中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別上漲了4.45%、4.79%、3.17%、4.24%、7.23%；17家上市券商中僅有2家出現(xiàn)虧損，較9月份出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)環(huán)境的好轉(zhuǎn)來(lái)自歐債危機(jī)階段性解決方案出臺(tái)以及國(guó)內(nèi)緊縮政策未進(jìn)一步加碼，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)從中受益。

    投資評(píng)級(jí)與投資策略：

    維持證券行業(yè)“中性”的評(píng)級(jí)近期市場(chǎng)波動(dòng)不斷，券商業(yè)績(jī)相應(yīng)出現(xiàn)連續(xù)下滑，市場(chǎng)的穩(wěn)定仍待政策變化，我們維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，同時(shí)下調(diào)中信、東北11年EPS預(yù)測(cè)值為0.60元/股、0.15元/股。

    風(fēng)險(xiǎn)提示

    股市大幅下跌，對(duì)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)收益形成負(fù)面影響，帶來(lái)券商業(yè)績(jī)預(yù)期和估值的雙重下挫。